Jak Getin Holding radzi sobie z sytuacją w Europie Wschodniej?

Co prawda raport za 9 miesięcy 2014 roku, tj. okres od początku stycznia do końca września ukazał się już jakiś czas temu, ale z uwagi na ograniczone ostatnio możliwości, zajrzałem do niego dopiero teraz. Sytuacja na wschodzie Europy ogólnie nie jest zbyt ciekawa:

1. Rosja zmaga się z kryzysem wywołanym nałożonymi sankcjami, mocnym osłabieniem rubla oraz niskimi cenami ropy. Poza tym jako jeden z krajów BRICS tempo rozwoju tej gospodarki ostatnio wyhamowało, co jest jednak naturalne. W związku z tym tempo rozwoju grupy Carcade będzie stabilne pod kątem wyników finansowych, ale obecnie oddziałują nań niekorzystne warunki ekonomiczne,
2. Ukraina zmaga się z konfliktem zbrojnym oraz bardzo słabą hrywną, co wywołało odwrót ludności do walut zagranicznych, w związku z tym Getin Holding musiał zwiększyć oprocentowanie depozytów w tym kraju, żeby zachęcić ludzi do trzymania swoich pieniędzy w ukraińskim Idea Banku,
3. Białoruś wprowadziła obostrzenia dotyczące zaciągania kredytów konsumpcyjnych, tj. każdy potencjalny kredytobiorca powinien przedstawić zaświadczenie od zarobkach od pracodawcy. W sytuacji, kiedy większość mieszkańców tego kraju zarabia za granicą, w szarej strefie lub jest bezrobotna, to obostrzenie bardzo mocno rzutuje na działalność Getin Holdingu na Białorusi. Jednak holding poradził sobie z tym wyzwaniem, o czym pisałem w poście Getin Holding w ogniu wojny. Co więcej, jednostka dominująca uznała, że należy pozbyć się Białoruskiego Banku Małego Biznesu i podpisana została w tym celu umowa przedwstępna sprzedaży jego akcji.

W pierwszych 9 miesiącach 2014 roku w Getin Holdingu miały miejsce jednak bardzo pozytywne wydarzenia, tj.:

1. zwiększenie zysku netto o ponad 100% Idea Banku Polska
2. bardzo dobre wyniki finansowe Romanian International Bank
3. przejęcie VB Leasing, dzięki czemu Getin stał się liderem sektora leasingowego w Polsce. O szczegółach transakcji przejęcia VB Leasing pisałem w poście Getin Holding blisko przejęcia dwóch spółek z grupy VB Leasing, czyli o tym jak mieć ciastko i zjeść ciastko.

 Sytuacja holdingu na dzień bilansowy wyglądała następująco:

1. działalność Idea Banku Polska przyniosła rekordowe zyski, gdyż wynik netto zwiększył się z 80,2 mln zł w okresie od stycznia do września 2013 roku, do 186,71 mln zł w okresie od stycznia do września 2014 roku, jest to wzrost o 132,8%! Tym samym udział Idea Banku Polska w zysku netto całego holdingu wzrósł z 38,4% do 77,35%,
2. bardzo dobra sytuacja Romanian International Bank wynika z tego, że w momencie przejęcia przez holding spółka wykazywała straty, a od stycznia do września 2014 roku wypracowała zysk netto na poziomie 52,65 mln zł,
3. w związku z sytuacją na Ukrainie tamtejszy Idea Bank poniósł straty na poziomie -36,9 mln zł. Dalej holding kontroluje sytuację w zakresie płynności na tym obszarze. Na stratę wpłynęła duża wartość odpisów aktualizujących należności kredytowe. Idea Bank Ukraina udziela głównie kredytów konsumpcyjnych, a więc wraz ze spadkiem siły nabywczej hrywny, spadła zdolność do spłaty tych kredytów, stąd pojawiły się rekordowe odpisy aktualizujące i strata netto.
4. Na Białorusi oraz w Rosji sytuacja wygląda lepiej niż na Ukrainie, gdyż oba tamtejsze segmenty wypracowały zyski, które jednak były dużo niższe niż w analogicznym okresie roku 2013. Zysk netto segmentu leasingowego w Rosji spadł o 50%, a segmentu bankowego na Białorusi o ponad 180%.
5. Sytuacja w segmencie usług finansowych, głównie chodzi tutaj o MW Trade oraz Idea Expert, pozostała zbliżona do roku 2013, zysk netto wyniósł nieco ponad 11 mln zł, w roku 2013 było to nieco ponad 10 mln zł.

Najważniejsze dane finansowe pokazałem w tabeli poniżej:

(skonsolidowane w tys. zł)	9 m 2013	9 m 2014	Zmiana %
Przychody odsetkowe	1 020 188zł	1 173 971zł	15,07%
Koszty odsetkowe	618 672zł	652 564zł	5,48%
Wynik odsetkowy	401 516zł	521 407zł	29,86%
Przychody prowizyjne	397 272zł	399 271zł	0,50%
Koszy prowizyjne	73 418zł	109 362zł	48,96%
Wynik prowizyjny	323 854zł	289 909zł	-10,48%
Zysk strata netto	185 153zł	241 377zł	30,37%
	2013-09-30	2014-09-30
Kredyty i pożyczki klientowskie	5 810 487zł	7 689 380zł	32,34%
Należności leasing finansowy	1 754 897zł	4 634 601zł	164,10%
Zobowiązania wobec klientów	6 769 510zł	11 287 815zł	66,74%
Kapitał własny	2 224 296zł	2 808 427zł	26,26%
ROE	8,32%	8,59%
Wynik netto/przychody odsetkowe i prowizyjne	13,06%	15,34%
Depozyty/kredyty	116,51%	146,80%

 
 Ogólnie, zysk netto od stycznia do września 2014 roku poprawił się o 30,37% wobec analogicznego okresu roku poprzedniego. Głównym motorem napędowym były tutaj wyniki Idea Banku Polska oraz tzw. okazyjny zysk z tytułu nabycia VB Leasing wynoszący 132 288 tys. zł. Gdyby nie ta transakcja to wynik netto całej grupy byłby niższy od obecnego o ponad 50%. Nie należy tego jednak poczytywać za negatywną sytuację tylko za duży plus, gdyż holding pozyskał bardzo dochodową grupę leasingową, dzięki której znacznie wzrosną wyniki finansowe w przyszłych kwartałach. Mimo trudnej sytuacji w Europie Wschodniej przychody odsetkowe holdingu zwiększyły się o 15%, a koszty tylko o 5%. Ucierpiał jednak wynik prowizyjny, gdyż znacznie wzrosły koszty prowizyjne. Za taki stan rzeczy odpowiada przede wszystkim wzrost kosztów z tytułu ubezpieczeń oraz pośrednictwa w sprzedaży kredytów oraz produktów inwestycyjnych. Dodatkowo zmniejszeniu uległy przychody ubezpieczeniowe co w ostateczności przełożyło się na spadek wyniku prowizyjnego o 10,48%. W zakresie aktywów zwiększeniu uległy zarówno należności leasingowe jak i kredytowe, a po stronie pasywów holding umocnił pozycję depozytową. Pokrycie kredytów klientowskich depozytami od klientów wyniosło na 30 wrzesień 2014 roku prawie 150%, wobec 116% w analogicznym okresie roku poprzedniego. Rentowność kapitału własnego pozostała stabilna w granicach 8,5%. Zwiększył się również udział wyniku netto w przychodach prowizyjnych oraz odsetkowych do 15% z 13%.

W kolejnej tabeli pokazałem strukturę udzielonych kredytów z uwzględnieniem tych, z utratą wartości:

	2013-09-30		2014-09-30
	Wartość netto ogółem	Wartość netto kredytów z utratą wartości	Wartość netto ogółem	Wartość netto kredytów z utratą wartości
Kredyty inwestycyjne	2 874 451zł	168 209zł	3 192 550zł	145 024zł
Kredyty operacyjne	973 115zł	26 151zł	2 744 194zł	140 204zł
Kredyty samochodowe	897 314zł	47 416zł	691 033zł	64 251zł
Kredyty hipoteczne	1 530zł	505zł	5 067zł	2 192zł
Kredyty konsumpcyjne	930 377zł	96 796zł	769 633zł	139 846zł
Skupione wierzytelności	133 700zł	72 077zł	286 903zł	0zł
Udział kredytów netto z utratą wartości w kredytach netto ogółem w danej kategorii
Kredyty inwestycyjne	5,85%		4,54%
Kredyty operacyjne	2,69%		5,11%
Kredyty samochodowe	5,28%		9,30%
Kredyty hipoteczne	33,01%		43,26%
Kredyty konsumpcyjne	10,40%		18,17%
Skupione wierzytelności	53,91%		0,00%

Porównując 9 miesięcy roku 2014 z analogicznym okresem roku 2013 widać, że nastąpił wzrost udziału kredytów z utratą wartości w danych kategoriach kredytowych w przypadku kredytów operacyjnych, samochodowych, hipotecznych oraz konsumpcyjnych. Największy wzrost dotyczył kredytów konsumpcyjnych, co nie dziwi, z uwagi na sytuację na Ukrainie. Można zatem uznać, iż nastąpiło ogółem pogorszenie jakości portfela kredytowego, jednak było ono umiarkowane i uzasadnione sytuacją na wschodzie Europy.

Zmieniła się także struktura depozytów od klientów:

Struktura wymagalności zobowiązań klientowskich
	2013-09-30	2014-09-30
Rachunki bieżące i depozyty ON	763 534zł	1 944 330zł
Do 1 miesiąca	1 153 804zł	2 134 948zł
Od 1 do 3 miesięcy	1 746 848zł	3 161 666zł
Od 3 do 6 miesięcy	1 371 049zł	2 094 886zł
od 6 miesięcy do 1 roku	741 641zł	975 763zł
od 1 roku do 5 lat	967 409zł	915 247zł
powyżej 5 lat	25 119zł	57 555zł
Inne	106zł	3 420zł
Razem	6 769 510zł	11 287 815zł
Struktura procentowa zobowiązań klientowskich
Rachunki bieżące i depozyty ON	11,28%	17,23%
Do 1 miesiąca	17,04%	18,91%
Od 1 do 3 miesięcy	25,80%	28,01%
Od 3 do 6 miesięcy	20,25%	18,56%
od 6 miesięcy do 1 roku	10,96%	8,64%
od 1 roku do 5 lat	14,29%	8,11%
powyżej 5 lat	0,37%	0,51%
Inne	0,00%	0,03%
Razem	100,00%	100,00%

Z powyższej tabeli wynika, iż nastąpiła zmiana struktury wymagalności zobowiązań wobec klientów na korzyść zobowiązań krótkoterminowych. Zmniejszyła się ilość depozytów z okresem zapadalności powyżej 6 miesięcy na korzyść tych, z terminem zapadalności do 6 miesięcy. Nie zaobserwowałem jednak jakiegoś wzmożonego wycofywania środków długoterminowych na korzyść krótkoterminowych, co jest plusem.

Na koniec spójrzmy jeszcze na wykres ceny akcji Getin Holdingu:
 
W całym roku 2014 cena akcji Getin Holdingu spadła o 42%. Czy był to spadek uzasadniony? Uważam, że wyłącznie w części, a w porównaniu z wynikami finansowymi oraz dobrą sytuacją grupy pomimo zawirowań w Europie Wschodniej, sądzę że spadek ten stwarza okazję do zakupu akcji. Podobna sytuacja pojawiła się na spółka Ukraińskich choćby na Astarcie, ale o niej jeszcze napiszę.

Ostatecznie dokupiłem do swojego portfela inwestycyjnego akcje Getin Holdingu, gdyż uważam, że przecena na GPW wynikła głównie z paniki, a fundamenty grupy pozostają solidne. 

Ostatnio wpadłem też na pomysł założenia publicznego portfela w grze giełdowej Biznes.pl (dawna gra giełdowa onetu), który stanowiłby odzwierciedlenie ruchów w moim portfelu prywatnym. Inne jednak pozostaną wartości dokonanych transakcji w obu przypadkach, ale identyczne są momenty kupna i ewentualnych sprzedaży. Portfel publiczny rozpoczął swoje istnienie właśnie od momentu zakupu akcji Getin Holdingu 3 tygodnie temu. Poniżej zrzut ekranu: 

 

 Co kwartał będę prezentował stan tego publicznego portfela inwestycyjnego. Zdałem sobie przy okazji po raz kolejny sprawę z dużego znaczenia marginesu bezpieczeństwa Grahama, im jest on większy tym większe i szybsze zyski z akcji. Jego wielkość zależy po prostu od ceny zakupu. Mając więc spółkę o solidnych fundamentach trzeba czekać na dogodny moment do zakupu jej akcji. Uważam, że najlepszymi tego typu momentami są zawirowania gospodarcze czy militarne, gdyż wtedy panika uczestników rynku jest największa.

Podobał Ci się ten post? Podziel się nim ze znajomymi :)